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【专栏】新能源的行情结束了吗?

星图金融研究院 · 零壹财经 2023-03-02 17:14:14 阅读:44356

关键词:新能源新能源行情新能源赛道碳中和

作者:星图金融研究院 从2022年底至今,对于持有新能源的投资者而言,是非常惨淡的。本轮大盘的反弹始自2022年11月初,以疫情防控政策的全面调整为标志,主要的大盘指数均触底反弹,市场从全面轮动上涨到结构性上涨,其中表现最好的板块无疑是2022年跌得最惨的行业,如科技、消...

作者:星图金融研究院

从2022年底至今,对于持有新能源的投资者而言,是非常惨淡的。本轮大盘的反弹始自2022年11月初,以疫情防控政策的全面调整为标志,主要的大盘指数均触底反弹,市场从全面轮动上涨到结构性上涨,其中表现最好的板块无疑是2022年跌得最惨的行业,如科技、消费、传媒、互联网平台等。

与之相比,近三年表现强劲的新能源却十分惨淡,从2022年10月31日至2023年2月22日,新能源行情与主要大盘指数完全背离,上证指数、创业板指、沪深300分别上涨12.87%、8.95%、15.97%,同期中证新能指数与光伏产业指数分别跌2.74%、5.01%。


为何新能源没有跟上本轮大盘反弹的节奏?新能源的行情已经结束了吗?又该如何看待未来新能源赛道的投资机会?

需求不振,新能源行情熄火

回过头看2022年10月至今的反弹行情,疫情防控政策的调整是点燃第一波反弹行情的助燃剂。政策调整之后,跌幅较深的行业率先迎来估值的修复,消费场景的修复、互联网平台企业等均开启单边上涨行情。从各行业之间的比较逻辑来看,哪个行业受到疫情影响最大、受到疫情防控政策影响最深,毫无疑问反弹力度最大,因此在2022年10月至春节前的时间内,估值受到极致压制的线下消费、酒店旅游、互联网等行业反弹最快,弹性最大。相比之下,包括新能源车、光伏、储能、风电等在内的新能源过去虽然一定程度受到疫情的影响,但仍然处在扩张发展阶段,各类新能源发电装机量快速提升,新能源车渗透率不断创下历史新高。反映到资本市场上,从2019年末至2022年末,新能源整体是估值、盈利双提升的戴维斯双击行情。

新能源对疫情防控政策的调整并不敏感,因此在疫情防控政策调整后,以估值修复、场景修复为主的第一波反弹行情中,新能源缺乏行业间的比较优势。

需求不振甚至减弱,是影响新能源行情的另一重要因素。与其它受疫情影响较大的行业不同,新能源市场在过去三年的发展中,终端需求是在不断上涨且增速也在上涨的,特别是新能源车,在2022年新能源车购车补贴延续的特殊政策下,中国市场新能源车销量进一步的爆发,根据Trend Force数据,2022年中国市场占全球新能源车销量比重提升至63%。反映到市场上,新能源车最重要的上游原材料,电池级碳酸锂价格不断破新高并触及60万元/吨的天价,光伏上游原材料也类似,在下游装机量需求暴涨之下,硅料价格最高触及约33万元/吨。下游需求的爆发也让产业链中的上游企业赚的盆满钵满,根据各上市企业的2022年业绩预告,主要锂矿上市公司业绩预增中位数约为五倍左右。光伏上游的硅料企业也不遑多让,通威股份、大全能源、协鑫科技、新特能源这四家主要硅料上市企业的合计预计净利润达到727亿元至749亿元,预计净利润增幅均超过160%。

但是,从今年新能源下游的需求看,光伏、新能源车两个最强赛道的需求可能已经面临阶段的高点。光伏可能尚存不确定性,但新能源车面临国补退出,行业车企的降价内卷,今年销量增速大概率下降。乘联会就在年初指出“在2023年新能源政策退市后,(新能源车)销量增长会是一个严峻的问题”。需求的下降已经快速的反映到了上游原材料价格上,“一货难求”的碳酸锂在短短不到三个月时间内价格已经急跌三分之一,价格不到40万元/吨。


硅料价格虽然在春节前后有所反复,但也同样相较于高点下跌了超过20%。


在经过过去三年爆发式的增长后,新能源赛道内企业的增速可能都在2022年达到了阶段的顶峰,这也就意味着,行业的估值在过去也到达了阶段的顶点。

需求的不振,加上疫后修复间的比较劣势,使得新能源在本轮的反弹行情中尽显颓势。那么,这是不是意味着新能源赛道的行情已经走到了尽头?

估值到盈利,投资新能源不妨多点耐心

如果从长期来看,新能源是众多赛道中确定性最强的行业之一,碳中和不仅是中国的目标,也是全世界的目标,美国也在2022年10月通过了《通胀削减法案》,大力的鼓励新能源在本国的发展,以实现经济、能源的转型。

不过对于投资者而言,显然很难将目标放到十年甚至二三十年后,所以短期、中期的变化就更值得我们去关注。

首先还是来看市场风格的变化。在2022年10月至春节前的反弹行情中,市场率先掀起的是预期修复的行情。在进入2023年2月春节以后,市场从预期修复转为数据验证的逻辑,经济数据、金融数据、行业数据、上市公司业绩等都成为检验市场修复成色的因素。业绩预告盈利差,春节期间及近期统计数据较差的行业开始盘整。盈利能力强、增速高涨的新能源行业在春节前迎来了一波“业绩预告行情”。

其次是行业的需求,以2023年全年新能源(光伏、风电、储能、新能源车)下游的需求来看,新能源车的需求增速下滑是确定性事件,行业的看点在于新能源车的智能化,以及新能源车海外需求的变量。

光伏在一季度走出了超出市场预期的行情。一般而言一季度是光伏装机淡季,但2023年呈现出“淡季不淡”的行情,硅料价格也出乎意料的出现反弹行情。但在硅料供给产能大幅度释放的情况下,全年硅料价格的下降也将是大概率事件,上游价格的下降将一定程度上刺激下游装机量的提升。

行业的边际最大增量可能在于储能的需求。从锂电的下游需求看,近年来从消费电子向动力电池快速转变,在全球新能源快速发展的情况下,当前储能电池的需求在快速增长。

最后是估值与盈利的匹配。以新能源估值和盈利的匹配情况来看,当前中证新能指数PETTM为22x左右,在近三年的估值历史分位为3%。


另一方面,无论是碳酸锂价格的下降,还是硅料价格的下降,对于整个产业链而言,都是一定程度的利好,产业链内部的利润分配从上游向中下游转移。以指数整体看,中证新能整体在未来两年内仍然保持在25%以上的净利润增速,匹配22x左右的估值,行业整体仍然具备较高的配置性价比。同时,从长期来看,新能源的需求仍然具有长期可持续性,市场也将从赚估值的钱转向赚盈利的钱。所以,对于新能源的投资者而言,不妨保持耐心,静待盈利的释放。

【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员黄大智、助理研究员雷洁颖。


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