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一年半时间,市值蒸发两个半茅台, 腾讯怎么了?

上市公司 大先生 零壹财经 2022-10-31 阅读:7235

关键词:腾讯腾讯市值3Q大战互联网时代反垄断

多个因素叠加,把腾讯拉下了“增长神坛”。
来源 | 零壹财经   作者 | 大先生
 
10月24日,腾讯控股(00700.HK)以206.2港元/股价格收盘,当日跌幅11%。
 
10月25日,腾讯盘中一度跌至198.6港元/股,跌破200港元大关。
 
作为中国市值第一和第二间上下浮动的公司,尽管腾讯控股自2021年以来股价呈下跌趋势,但如此大的跌幅还是格外引人注目。“腾讯铁杆股民”段永平都一脸茫然:又买了一点,虽然不知道发生了什么。
 
来到10月26日,腾讯控股以211.6港元/股的价格收盘,印证了本次股价波动中最经典的那个段子:以为腾讯要到985,没想到跌成211。之后的几天,股价依然在200港元上下起伏。
 
腾讯控股的股价最高点是2021年2月18日,价格为758.9港元/股,2021年下半年开始一路走跌,直至跌破200港元,股价跌去约70%,市值蒸发超过5万亿港元。
 
5万亿港元是什么概念呢?以10月27日的公司市值与货币汇率粗略计算,等于腾讯一年半时间蒸发了约2个Meta(NASDAQ:META)、约2.5个贵州茅台(600519.SH)。
 
图:腾讯控股近10年股价月线走势
 
今年3月有网友吐槽道,鹅厂已经跌成了鸟厂,把我跌没了。
 
段永平曾说过,“腾讯对我而言依然是非卖品,找到一个商业模式好的公司不容易”,仅2022年便已6次加仓腾讯,虽然并未透露具体买入数额,但从腾讯股价趋势来看,段永平这笔投资应该是亏损状态。
 
腾讯到底怎么了?
 
笔者试着从腾讯的内部与外部找出其股价持续下跌原因。
 
内部:净利腰斩  流量见顶  股东减持
 
根据财报,腾讯2022年上半年营收2695亿元,同比下滑1.48%,净利润420.3亿元,同比下滑53.48%。
 
营收小幅下降,净利润同比腰斩,这并不是腾讯一家独有,同为互联网巨头的阿里巴巴在2023年第一财季(2022年4-6月)的净利润也同比下降了30%。
 
当股价年复合增速保持30%的腾讯,遇上了自成立以来的首次营收下降,市场对腾讯未来收入不再保持乐观,这是腾讯市值与股价下降的原因之一。
 
游戏和广告是支撑着腾讯增长奇迹的两大核心业务,近年来增长乏力。2022年第二季度,腾讯总营收1340亿元,同比下降43亿元,而广告业务收入同比下降42亿元,占腾讯整体下滑收入的97%。游戏一直是腾讯的现金牛业务,但却在2022年第二季度本土市场游戏收入下滑1%至318亿元。腾讯表示,本土游戏行业面临消费收缩、大型游戏发布数量减少以及未成年保护等过渡性挑战。
 
业绩之外,是腾讯的流量焦虑。
 
截至2022年第二季度,QQ移动终端月活账户数5.69亿,同比下滑3.8%;微信及WeChat的月活用户增长至12.99亿,同比增长3.8%。根据2021年发布的第七次全国人口普查结果,全国人口约为14.43亿人,0-14岁人口数量为2.53亿,抛开少部分重叠,微信的用户已经摸到中国人口天花板。
 
另一面,2022月6月开始,腾讯最大股东南非报业集团Naspers陆续减持腾讯股份,加剧了腾讯的股价下跌。Naspers是腾讯早期的重要投资方,巅峰时最高持有腾讯控股46%的股权,腾讯也是Naspers的价值最高的资产,绝大部分利润来源于腾讯派息。
 
近三个月南非报业减持7600万股,约245亿港元。腾讯也在用回购来应对减持,截至10月25日,腾讯控股年内累计回购数量近7650万股,回购总金额近245亿港元。
 
多种内部原因,每一个都不足以支撑腾讯的持续下跌,但是多个因素叠加,把腾讯拉下了“增长神坛”。
 
外因:监管环境变化与互联网增长时代逝去
 
全球各国对于互联网的监管都在收紧,反垄断、算法管理、隐私保护等相关法律法规在逐步完善,进而导致全球互联网公司的市值、股价都在下跌。
 
《中华人民共和国反垄断法》的重新修订,《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》《互联网信息服务算法推荐管理规定》等文件的发布,都预示着监管重锤在砸向垄断,砸向“资本无序扩张”。
 
“资本”与“流量”是腾讯在“3Q”大战后,16位高管协商定下的,公司两大核心能力。用社交软件带来的流量补足产品矩阵,再用广告与游戏创造的收入去收购、并购更多公司补全产业生态,这是腾讯增长奇迹中的主线。
 
《腾讯没有梦想》中说,腾讯正在失去产品能力和创业精神,变成一家投资公司。观点争议不再赘述,宏观环境的变化,让腾讯投资失利的概率也逐步放大。
 
腾讯的投资活动现金流净额从2010年的120.15亿增长到2021年有1785.49亿,增长了约15倍,其中2020年最高达1819.55亿。
 
《收割者:腾讯阿里的20万亿生态圈》文章中表示,通过近年5000亿-6000亿元规模的投资并购,腾讯与阿里巴巴分别构筑了10万亿元市值的生态圈,5年间膨胀了10倍。相比之下,上海市地方政府控制的上市公司总市值为2.8万亿元;深圳300余家上市公司总市值11万亿元;A股总市值10万亿美元。腾讯与阿里的资本能量,甚至已能与一座一线城市比肩。
 
但是不管是自研还是收购,投资失败必然伴随着风险。腾讯微博、拍拍网、搜索引擎、朋友网、QQ旋风、QQ影音、企鹅电竞等腾讯投资或做产品的案例不胜枚举,证明了“有钱还真不能为所欲为”。
 
同时,投资失败还将串连起外部寒冬与内部损耗。根据财报,腾讯2022年第二季度的管理费用从190亿增加到267亿,同比增长了77亿,增幅超过40%,腾讯的解释是,主要由于股份酬金开支增加、研发开支及雇员成本增加,海外附属公司开支增加,以及最近收购的附属公司带来的开支。
 
管理费用 40%的增长是一个很怪异的情况,因为2021年以来,腾讯一直在裁撤边缘业务、降低投资成本、削减人员团队、关停部分产品以及减持、套现诸多原有投资,造就了一个另类的“此消彼长”。
 
股价反应外界对腾讯的战略忧虑,截至10月27日收盘,腾讯的股价波动仍在继续。
 
不管是投资者还是观察者,与其说是期待腾讯股价“重回700港元”,倒不如说等待腾讯做出类似于3Q大战之后那样的战略选择。
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