零壹信创系列案例 | 网信龙头中国长城

上市公司徐嘉忆 · 数字化讲习所 2022-09-08 阅读：6000

关键词：零壹信创系列 网信龙头 中国长城 网络安全

“芯+端”核心体系推动自主安全，网信龙头央企优势明显。

摘要

√ 中国长城由长城集团于1997年6月19日发起设立，于同年6月26日在深交所上市。公司安全与信息化、系统装备两大主业，构建了从芯片、整机、PLC、网络交换设备到应用系统等完整的产品产业生态链，拥有专利超1300项，是我国网信产业科技创新大型央企和龙头企业。

√ 中国长城两大主营业务系统装备、网络安全与信息化占总营收比例逐年上升，2021年网络安全与信息化业务营收同比增长45.63%，为119.53亿元，营收占比上升至67.19%。公司整体营收增速略有放缓，归母净利润持续下降，主要系上下游双侧挤压产品毛利率、公司仍处于高投入期有息负债较大。

√ 根据公司2021年年报，公司网络安全与信息化业务在党政市场综合市占率近1/3，央企试点销售覆盖率超50%。公司金融信创终端产品试点入围银行52家，市场占有率超60%，信创电源领域市场占有率也名列前茅。

研究机构 | 零壹智库
作者 | 徐嘉忆编审 | 李昕

一、公司介绍

中国长城科技集团股份有限公司（简称“中国长城”，曾用简称“长城电脑”，000066.SZ）由中国长城计算机集团公司（简称“长城集团”）于1997年6月19日独家发起设立，于同年6月26日在深交所上市。1998年，长城集团通过股权重组独家发起设立长城科技股份有限公司（简称“长城科技”），于同年8月在香港联交所上市，中国长城控股股东变更为长城科技。2005年，国务院国资委正式发布《关于中国电子信息产业集团公司等6户企业重组的通报》，将长城集团并入中国电子信息产业集团公司（简称“中国电子”，CEC），重组后长城集团撤销。2014年，公司实际控制人中国电子吸收合并长城集团和长城科技，2017年长城科技完成工商注销，中国电子成为中国长城控股股东。2017年，中国长城重大资产重组项下中国电子所属的本公司、长城信息、中原电子、圣非凡四家公司整合及冠捷科技置出实施完成，成为现在的中国长城。2020年，中国电子将其直接持有的公司股份无偿划转至中国电子有限公司（简称“中电有限”），控股股东变为中电有限，实际控制人不变。

公司聚焦网络安全与信息化、系统装备两大主业，构建了从芯片、整机、PLC、网络交换设备到应用系统等完整的产品产业生态链，是我国网信产业科技创新大型央企和龙头企业。根据官网，中国长城是我国最早的民族计算机品牌创造者，曾经研发出中国第一台具有自主知识产权的微型计算机、第一块计算机硬盘、第一台显示器、第一款终端ASIC芯片等，在重组后又肩负起网络安全与信息化骨干央企的职责，以“铸造网安长城，链接幸福世界”为使命，构建“芯-段-云”生态链，突破通用芯片、固件等关键核心技术，依托PKS（飞腾CPU+麒麟操作系统+安全）技术体系。

据公司2021年年报，公司网络安全与信息化业务主要由计算终端、应用终端、终端部件、产业服务组成，在党政市场综合市占率近1/3、央企试点销售覆盖率超50%，实现九大行业市场全面覆盖，连续六年领衔金融机具国内金融行业榜首，市场占有率超60%。另外，公司领跑金融信创自助终端产品，试点入围52 家银行；在信创电源领域市场占有率也名列前茅。公司系统装备业务主要由通信、特种计算和海洋信息化业务组成，产品技术行业领先，主要服务于军工领域客户，是我国重点行业信息化系统解决方案和装备的重要提供商及服务商。

中国长城持股28.035%（数据统计时间截至2021年12月31日）的子公司飞腾信息技术有限公司（简称“飞腾公司”）是六大国产CPU厂商之一，提供基于ARM指令集的国产高性能、低功耗通用芯片，市占率稳居前列，在党政信创CPU领域具明显优势。值得一提的是，中国长城主要产品大多基于飞腾CPU和麒麟操作系统组合。

公司高度重视研发创新，拥有包括4个国家级创新平台、13个省级创新平台、3家院士工作站和3个博士后工作站在内的科技创新平台体系，专利1300余项，兼职院士3名，享受国务院政府特殊津贴专家7名，博士53名，拥有国家技术创新示范企业、高新技术企业、知识产权管理体系认证企业、湖南商用密码产业示范基地等资质。2021年，公司新申报专利超过200项，获批130余项，其中发明专利授权38项。

二、财务数据

（一）营业收入稳步增长，短期内归母净利润持续下滑

2019年至2021年，中国长城营业收入分别为108.44亿元、144.46亿元、177.90亿元，同比增长8.34%、33.22%、23.15%；归母净利润分别为11.15亿元、9.28亿元、5.98亿元，同比下降0.51%、16.78%、35.59%。公司营业收入呈增长趋势，2021年增速较2020年略有放缓，主要原因是公司系统装备业务增长不及预期。同时，公司2021年注销房地产开发资质，园区及物业服务停止营收。

公司归母净利润自2019年至2021年持续下滑，主要原因有四：一是产品毛利率由于下游招标价格呈下降趋势，上游部分部件涨价幅度较大而受到挤压；二是公司处于高投入期，有息负债较大，特别是研发及不动产投入较大，短期还未获得相应回报；三是疫情反复导致营收规模扩大不足，部分元器件采购成本提高；四是基于市场形势，公司主体客户由传统行业转向更多重点行业，客户需求有所转变，导致成本、费用增加。

据公司财报，2022年上半年，公司营业收入为64.01亿元，同比下降10.95%；归母净利润为-2.98亿元，同比变动幅度为-258.38%。主要原因在于，在外，上半年多地疫情频发，市场需求阶段性收缩；在内，公司面临网信业务的阶段转换、系统装备业务的结构调整，经营业务有所减少。

图1：2019至2021年公司营收及归母净利润情况

数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库

（二）主营业务营收占比上升，2021年系统装备营收同比增长仅0.54%

2019年至2021年，公司主营业务营收占比呈上升趋势，分别为90.96%、89.66%、94.00%。其中，系统装备业务营收增速放缓，2021年同比增长仅0.54%，营收为47.71亿元；网络安全与信息化业务增长较快，2021年同比增长45.63%，营收为119.53亿元。

2021年，系统装备业务、网络安全与信息化业务毛利率分别为30.19%、16.88%。近年来，由于毛利率较高的系统装备业务增长较慢，网络安全与信息化业务营收占比上升至67.19%，公司综合毛利率有所下降。

2022年上半年，公司各主营业务营收均有所下滑。其中，公司系统装备业务营收为17.89亿元，同比下降2.72%；网络安全与信息化业务营收为42.38亿元，同比下降10.68%，主要原因在于网信业务及系统装备领域部分元器件市场供应不稳定，成本相应出现较大波动。

图2：2019至2021年公司营业收入按产品拆分情况

数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库

（三）毛利润持续增长，毛利率下降受上下游两端影响

2019年至2021年，中国长城毛利润呈持续增长趋势，分别为26.75亿元、32.68亿元、37.18亿元；毛利率呈下降趋势，分别为24.67%、22.62%、20.90%。

毛利率下降主要原因为市场竞争激烈，产品价格透明化，下游招标价格压低；大宗商品价格普遍上涨，上游显示器、功率器件等部件及元器件供应紧张，价格上涨较多。同时，受疫情影响，国产化元器件采购成本上涨，影响产品毛利率。

2022年上半年，公司毛利润为13.57亿元，同比下降6.13%；毛利率略有回升，为21.20%。

图3：2019至2021年公司毛利润及毛利率水平

数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库

（四）研发投入逐年递增，2021年主要研发均已投入市场

2019年至2021年，公司研发人员数量占比超三成；研发投入呈增长趋势，分别为9.67亿元、11.16亿元、13.83亿元，同比增长28.99%、15.49%、23.90%；研发投入占总营收比例有所下降但略有回升，分别为8.92%、7.73%、7.78%。

2021年，公司主要研发项目包括飞腾S2500/64核高性能双路服务器、飞腾D2000/8八核台式机、飞腾D2000/8八核一体机、飞腾D2000/8核14寸轻薄笔记本、飞腾FT2000/4核13.3寸超薄笔记本、金融自助渠道全栈解决方案、2000W冗余服务器电源、ATX1700-2000W高端台式机电源，以上产品服务均已投入市场。

图4：2019至2021年公司研发投入情况

数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库

（五）存货储备增长较快，预防部件大幅涨价做好供货准备

2019年至2021年，公司存货增长较快，分别为36.42亿元、56.05亿元、71.97亿元，主要原因为预防部分部件涨价及供应紧张，提前增加备货做好供货准备，保障业务尽可能较少受到宏观环境负面影响。

图5：2019至2021年公司存货情况

数据来源：公司年报、数字化讲习所、零壹智库

三、产品与业务

中国长城作为中国信创四巨头之一中国电子旗下企业，专注于全产业链中基础设施环节，与同生态体系中公司参股的飞腾公司等企业合作紧密。相关产品市场占有率高，技术实力强劲，在信创与非信创领域均有业务布局。

公司产品多基于飞腾CPU。飞腾公司产品主要包括高性能服务器CPU（飞腾腾云S系列）、高效能桌面CPU（飞腾腾锐D系列）、高端嵌入式CPU（飞腾腾珑E系列）和飞腾套片四大系列，具有谱系全、性能高、自主可控程度高等优势。飞腾下一代服务器CPU腾云S5000、桌面CPU腾珑E2000预计也将于2022年正式推出。

（一）主要产品及解决方案

中国长城核心业务覆盖信息安全、云计算、节能电源、电子制造、电源与电力、金融信息化、数智档案七大领域，服务客户覆盖党政军各级部门及金融、能源、交通、医疗、教育等重要行业，主要集中在党政企业单位及金融领域，包括国家税务总局、、、中国移动、中国联通等机构。

在网络安全与信息化方面，公司推出国产高性能芯片、笔记本电脑、新八核桌面终端、多路服务器等自主计算终端产品；凭借移动营销、智能银行、高清智能证卡打印机等产品及解决方案领跑金融领域应用终端市场；IT类及消费类电源市场占有率多年领先，自主研发的高性能服务器电源为全球知名超级计算机配套；聚集信创产业资源，推动PKS生态联盟建设与合作。其中，公司同步飞腾芯片不断推出长城系列新品服务器、一体机等，基于飞腾+麒麟系统的自主计算机自动测试线也已开发完成，长城桌面云系统解决方案已入选工信部2021年桌面云优秀解决方案名录。

在系统装备方面，公司提供通信产品包括通信系统与装备、北斗导航设备、集群通信设备，在专用无线通信领域产品频段覆盖短波到微波，解决方案覆盖设备级到系统级；成立特种计算研究院提供主流特种计算关键软硬件产品；推出覆盖水下探测、水下通信及安全检测的光纤水听器声纳分系统助力海洋信息化。

表1：中国长城主要产品及解决方案

数据来源：公司官网、数字化讲习所、零壹智库

（一）发展战略

1. 构建以“芯+端”为核心的体系

为响应国家“十四五”对信创产业中“自主可控”的要求，中国长城提出“打造国产计算硬件产品安全、先进、绿色产业专业子集团”的目标，围绕“坚底强链”的新战略，聚焦网络安全与信息化、系统装备两大核心业务，集中资源打造以关键芯片及终端设备为核心的国产化计算硬件产品链体系，以PKS体系（注：“P”代表飞腾处理器PHYTIUM，“K”代表麒麟操作系统KYLIN，“S”代表注入安全的能力SAFE）助力国家网信产业核心力量和组织平台的发展。

2. 全面重塑科技研发体系

为提高科技研发效率，响应自主可控要求，中国长城以中国长城研究院为研发创新中心，集中技术专家力量、整合技术研发资源，构建中国长城的研发体系流程和支撑的IT系统，完善项目全流程评价管理体系，降低资源投入重复性、低效性，提高科技研发产出水平。目前，通过集成设计、数据管理等数字化研发环境和资源共享环境的建设，系统装备产品研制周期已缩短30%。

3. 全面重塑信创市场体系

立足新发展阶段，中国长城坚决推进市场化结构性改革，对公司业务结构、股权结构、组织结构、资产结构进行更科学、系统、规范的调整，使其更适应公司当前阶段新战略要求，并以此推动公司战略转型升级。

四、机遇与挑战

（一）机遇

1. 国内信创行业发展势头强劲，网信产业龙头市场、技术、产能优势明显

中国长城作为四大信创巨头之一中国电子下属基础设施支撑性企业，行业渗透率高。其中，公司在金融信息化领域更是不断实现新突破。根据公司2021年年报，公司金融信创终端产品试点入围银行52家，并主导编制金融网信终端行业网信标准。凭借多年深耕计算机及网信领域的经验和央企集团较强资金实力及协同作用，中国长城研发创新实力较强，拥有以长城研究院为中心的研发体系和大量高学历、高技术水平研发技术人员。公司所在PKS生态联盟已共同推出支持S2500、D2000、可信云、新防御架构等特征的“PKS”3.0产品。此外，公司服务器产线布局多地，存货储备充足，产能稳定有保障。

2. ARM架构对标国产化要求，PKS生态体系保障系统性自主

国际形势仍然复杂，为克服“卡脖子”难题，中国信息技术领域亟需实现从核心技术到生态体系的自主可控，其中又以CPU芯片为重点突破环节。目前，国产CPU芯片有鲲鹏、飞腾、海光、兆芯、龙芯及申威，主流芯片指令集架构有X86和ARM等，海光和兆芯采用前者，鲲鹏和飞腾采用后者。前者性能高、扩展多，在现有市场占主导地位；后者则更具灵活性、自主性、低功耗、高集成度、固定任务高效性的优点，市场空间较大，随着相关领域生态开发，成为未来芯片主流技术方向，也是芯片自主可控最有望率先突围的道路。近年来，飞腾高性能CPU在大规模集群计算、高性能数据中心等场景下表现优异，性能可媲美Intel芯片。

此外，信创产业相较于传统信息技术产业更强调系统性自主可控。随着中国电子PKS生态建设愈发成熟，具有完全自主知识产权的整机产品不断迭代更新，飞腾腾锐D2000实现量产、腾珑E2000成功流片，PKS推出3.0版本。2021年，中国长城网络安全及信息化业务（特别是信息安全整机）营收增长迅速，同比增长率达45.63%，远高于总营收增长速度。

（二）挑战

1. 上下游双侧挤压毛利率，短期净利润可能继续下滑

随着信创产业红利显现，行业竞争日趋激烈，下游市场价格逐渐透明化，招标价格持续走低。同时，在2021年大宗商品价格普遍上涨环境下，加之国内外疫情反复，上游部分部件涨价较多，采购成本提高。公司毛利率在上下游两侧作用下持续下降，2021年降至20.90%。此外，公司目前仍处于高投入期，短期内可能难以取得相应回报，若营收增长不及预期、毛利率持续受到挤压，净利润可能将仍呈下降趋势。

2. 信创产业国产化不及预期风险存在，产业链整体国产化道路漫长

目创产业的推动主要依靠政府支持，信创企业向其他重点行业的业务布局、拓展至关重要。虽然国产服务器应用场景不断扩大，但部分对性能要求较高的场景仍需非国产技术介入。随着部分关键软硬件相继实现自主可控，上游原材料国产化的需求日益凸显，为实现全产业链国产化，需要包括中国长城在内的国内信创企业共同努力。

END.

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