圆桌激辩：消费信贷资产证券化在中国的发展如何

消费金融零壹财经零壹财经 2016-09-23 阅读：4831

关键词：资产证券化 消费金融

有嘉宾认为，个人消费金融还是初级阶段，还有相当部分的人群有消费的需求，并没有被传统的金融机构产品满足，无论是行业本身还是资产证券化结合都将来是非常大的空间。

9月22日，2016中国消费金融高峰论坛在北京富力万丽酒店正式开幕。本次论坛以消费金融的发展、创新合作为主题，聚集消费金融业内大咖在22、23日两天内展开讨论和研究。

WeX微汇金融副总裁黄坚峰、合伙人任远、阳光证券化基金管理有限公司执行董事徐梦哲、智资产管理有限公司副总经理夏阳、中债资信评估有限责任公司高级分析师李品等嘉宾以“消费信贷资产证券化在中国的发展现状”为主题进行了圆桌讨论。

以下为发言原文：

夏阳：非常容幸主持这样的圆桌论坛，参加论坛的嘉宾也是非常资深的人士，首先请问一下李品，我们知道中债资信刚刚完成对消费金融ABS最新的跟踪评级，它覆盖了最近几年消费金融资产证券化的产品，覆盖的样品数量有多少？呈现出哪些比较新的发展趋势？中债资信如何看待ABS资产证券化的发展？

李品：我们对个人消费金融资产为证券产品做了评价，中债资信对银行业做的资产证券化产品进行覆盖，其中包括个人信贷消费金融产品，我们之前跟踪了3单。

我来之前也准备了一下，把目前在银行间发行的个人消费金融资产证券化看了一遍，我简单汇报一下。总体来说个人消费金融的产品，目前来看还是属于适合资产证券化的产品，表现的非常稳定，我用几个数字解释一下，从违约率（逾期90天以上），虽然存续时间比较短，对逾期率的体现有一定的限制，但是最高都没有超过1%的违约率，从性质上表现来看还是很好的，有很多违约率是零或者零点几。另外从提前还款率上这个指标，因为个人消费金融从特点来讲比较多样，我跟踪了这几单有银行发的，包括国有银行城商行，它的种类非常多，基于它的特点它的提前还款率呈现出上窜下跳的状态，当然这和它的交易结构有一定的关系。回收率也是大家非常关心的内容，这是评级机构关心的事，从0-30%都有，但是大部分集中在10%几，因为它都是纯信用的，每家机构对逾期借款催收能力不同。我们进入催收期的时间也比较短，目前这个回收率还不能反映消费金融整个生命产品周期的情况，这是我们银行间发行的产品的一个情况。

另外就是作为评级公司怎么看待个人消费金融资产作证券化产品的风险？

简单来讲，我们看的是一种基于基础资产池损失的情况下，我们看它的本金和利息对证券本金和利息的返还程度，具体来说我们从以下点来看：第一点是基础资产，这是最主要的，第二就是交易结构，也是资产证券化产品特立独行企业债、中票的，它可以让基础资产的现金流资产支持证券对投资者还款付息的要求，它也体现出灵活的交易结构的特点。第三点就是主要的参与方，我们更多的关注是贷款服务机构，或者是资产服务机构，现在目前来讲市面上都是发起人又是资产支持机构。另外就是基础资产是否和发起人自身的信用风险相隔离，如果发起人破产我们的资产是否不属于发起人破产清算财产，这也是资产证券化获得显著高于发起人自身信用等级的原因。

基础资产第一点是最重要的，我们非常关注历史数据，我们会关注它的长度，每一个静态池包含的笔数，我们关注几个指标：逾期率，提前还款率，回收率和回收时间，这四个指标直接影响资产池的表现，资产池的表现影响现金流的流入，我们会基于这些作为模型的输入参数来评价它的表现。我们个人消费金融不同的资产特点完全不同，我们也要关注这些数据背后的逻辑。

举一个例子中银消费贷的产品，使用这个产品的大多数是学英孚教育，初期它的提前还款非常高，因为他试用了英孚英语非常的不爽就退了。另外还有打着消费的目的用房子做贷款，目前房价上升，他就去解压再去抵押能获得更多的资金，这也可以理解它提前还款的逻辑，这也是我们在关注和分析静态池和动态池考虑的方面。静态池和资产池的相似度有多少？如果静态池从发放到生命周期结束才出现违约，动态资产池可能前6个月都违约完了，这两者是有区别的。

另外有持续购买的结构，有的资产期限很短，再考虑它比较高的提前还款率，怎么保证短期的资产发一两年的资产证券化产品就采取持续购买的情况。这种时候它持续购买率有多少，如果资产不购买，相当于资产端产生的本金只能趴在上面，趴在帐上利息就很少，超额利差就没有了甚至有可能是负的。另外我们要关注贷款服务机构有没有能力持续购买，这也是我们非常关注的。另外在证券化产品中会关注本金和利息帐，用资产的利息还证券端的利息和成本，如果某一资产端产生的利息不够副证券端的利息怎么办？这就有一个互相抵的机制。之前发的产品，资产在封包日到起包日产生的利息是不入池了！如果产生循环购买，你的信用是否支持这个事，如果评估之后不持续你循环购买，我们就给一个相对更低的级别，以上就是我们外评机构对个人消费贷看法。

夏阳：评价机构评完以后，由获得投资人的认可，阳光证券化管理基金是从事资产证券化业务的机构，请问一下徐梦哲咱们在消费金融领域尝试了哪些探索？

徐梦哲：我们是下面一个私募基金，我们目前最关注的资产也是以消费金融为代表的零售信贷的资产。关于消费金融领域的证券化我们是非常看好的，从保险机构来讲非常看好，我们知道证券化的发展跟时代的背景相结合，美国MBS发展的背景是有婴儿朝的一代人成长起来，美国提供住房借贷的协会是没有吸储的能力，这跟我们今天面临的情况有很多相似之处。无论是持牌机构还是持牌机构都非常吸持的能力。从保险资金参与证券化市场也是证券化发展的重要因素，美国CDS的方式参与到证券化市场，也给了美国证券化市场很大的支持，这也是我们在这个时间点做这个事情的原因。

我们这一年主要做了一些探索，可能在交易模式上跟一般的机构投资者不太一样，比如说不会等到投行或者管理人把资产证券化产品做好再问一家一家的投资机构问他们投不投，我们不会这样做，可能从资产生成的结构就介入金融机构，通过信托的结构或者通过小贷的结构参与到资产生成的过程中来，在具体的资产筛选和交易结构的设计上也会考虑证券化需求。从母公司来讲肯定愿意投优先级，我们更愿意进行中间级和劣后级的投资。从阳光体系内有一个协同作战，一个是我们的保险资金投资优先级的产品，我们这只基金偏向于夹层和劣后的产品，保险基金参与资产证券化市场以外，我们还可以提供信用的支持，我们通过信用保障保险，或者对证券化产品的履约保障保险来做，这是我们过去一年主要做的一些探索。

夏阳：接下来请问一下任远，开通金融目前总交易额突破200亿，您看来哪一类的金融资产适合通过互联网平台来发行？需要提供什么样的个性化的服务？

任远：说到互联网这个东西，ABS对于资产对于发行人的主体要求比较高，评级机构已经点评过了，包括数据的长度，包括机构运行的状况都有非常高的要求，互联网金融这边在很多方面更灵活一些。从比较优势角度来讲，人家特别好的像阿里这样的资产不适合放到互联网上做一些销售，更多的新一点做的不做，又没有那么广泛的得到资本市场认可的放到互联网上可能好一些。

具体来看有一些细节，第一是ABS发行的时候是金融机构更容易处理期限或者还款方式不是那么标准的方法，互联网这边的情况，现在最新的监管已经出来了，不允许互金平台做一些循环购买的操作，也不允许做打包和拆分，这个资产只能原原本本的卖，由于互联网上投资者的偏好，他们特别讨厌等额本息的产品。开通做了一个爬虫，整天在互联网上扫扫，互联网上的平台都在销售什么资产，我们把它作为一个服务性，大家可以了解整个互联网金融市场对资产的偏好，大家可以在微信里面搜索开通HNAU，在座的各位填一个无就可以了。

你说需要哪些服务？我之前自己做消费信贷ABS投资，大概做了8年，那是在国外市场做，那时候我们有一个特别明显的感觉，因为传统的金融投资每一单都是比较大的，正常的国内几千万几个亿都是正常的尺寸，国内的机构都是为了这种投资去做的，不管是它的系统也好它的流程也好，但是消费金融是一个小额分散的东西，但是它同时带来了非常多运营操作方面的问题。我们见过资金方想投这个，一旦他意识到他需要自己处理这么大量信息的时候就非常的头疼，我们目前是看到了两方面，第一方面需求一些运营层面的需求，循环购买的时候做资金对帐的时候有很多运营流程的事情，这些运营方面的事情是非常有需求的事情。另外一个很有需求的事情就是在分析层面上来讲，毕竟它和传统的拿一个财报看看，毕竟它可能就是几百个上千个数字，对于ABS大家很有经验，动不动就是几万条上百万条资产记录，对这个东西怎么分析它，特别是这个行业里面经常有不同的统计标准不同的口径，比如说经常听到资产方别人的违约率都是10%，我的只有千分一二，后来一看统计口径不同。

夏阳：非常感谢任总，最后请问一下黄总，能否继续分享一下你的心得和体会。

黄坚峰：大家对资产证券化的问题和资产证券化的优点看的非常清晰，一个是我们机构投资者也好，资产方也好，我们跟他们聊过，他们的系统没有准备好，像也来了，形成一个5000万的包需要多少条记录，我们资产方可能做好了准备，我们购买资产机构包括信托通道有系统的也不是很多，不会超过5个。所以我们开发ABS云系统也是为大家服务，让大家不要做一些基础技术性的工作，这是我们的想法。

夏阳：非常感谢黄总。还有一点时间，各位可以提问请教台上嘉宾！

主持人：夏总你可以做一个总结！

夏阳：其实和台上的各位老总比较熟，我做资产证券化也很多年头，这两年在资产证券化领域感觉很热，两个热门：一个是商业地产一个是个人消费金融，个人消费金融还是初级阶段，还有相当部分的人群有消费的需求，并没有被传统的金融机构产品满足，无论是行业本身还是资产证券化结合都将来是非常大的空间，咱们今天来的既有评级的，也有资金方还有投行的，还包括技术平台，还有基础设施的服务，我觉得今天这个会是收获非常大，最后我们一起感谢零壹财经，感谢我们的主办方，谢谢大家！

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